Açılış
ARD Grup Bilişim Teknolojileri (ARDYZ), kamu ve özel sektöre yazılım, sistem entegrasyonu ve siber güvenlik çözümleri sunan bir teknoloji şirketi. 2026’nın ilk çeyreğinde açıkladığı 3 aylık ara dönem bilançosu, enflasyondan arındırılmış verilerle dahi dikkat çekici bir büyüme hikayesine işaret ediyor. Satışlardaki patlamanın yanı sıra net kârdaki güçlü artış, şirketin operasyonel verimliliğini koruduğunu gösteriyor. Ancak enflasyon muhasebesinin bilanço üzerindeki aşındırıcı etkisini de göz ardı etmemek gerek.
Satış Hikayesi
Bu çeyrekte ARDYZ’nin satış gelirleri 2.164,1 milyar TL olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde 843,6 milyar TL olan bu rakam, nominal olarak %156,5 gibi etkileyici bir artışa işaret ediyor. Türkiye’de 2026 ilk çeyreğinde enflasyonun hâlâ %30’ların üzerinde seyrettiğini düşünürsek, bu büyümenin büyük kısmı reel tarafta da pozitif. Kamuya yönelik projeler, artan siber güvenlik talebi ve yazılım hizmetlerindeki çeşitlenme bu ivmenin temel dinamiği gibi görünüyor. Çeyreklik kıyaslama yapacak olursak, önceki çeyrek verisi (2025/4) olmadığı için net trend söylemek zor, ancak yıllık bazda satışlardaki bu sıçrama şirketin pazar payını hızla genişlettiğini kanıtlıyor.
Kârlılık
Brüt kâr, satışlara paralel olarak 515,4 milyar TL’den 909,0 milyar TL’ye yükseldi (%76,4 artış). Ancak burada dikkat çeken, brüt kâr marjının düşmüş olması: geçen yıl %61,1 olan marj, bu çeyrekte %42,0’ye geriledi. Bunun arkasında, yoğun proje teslimatlarında maliyetlerin daha hızlı artması ya da ürün karmasının değişmesi olabilir. FAVÖK ise 507,0 milyar TL’den 872,6 milyar TL’ye çıkarak %72,1 büyüdü. FAVÖK marjı geçen yıl %60,1 iken bu yıl %40,3 oldu. Yine de yazılım şirketleri için %40 civarı marj sektörde üst sıralara işaret ediyor. Net dönem kârı ise 121,8 milyar TL’den 307,5 milyar TL’ye fırlayarak %152,5 arttı. Burada net parasal pozisyon kaybının (99,6 milyar TL) yarattığı baskıya rağmen net kârın güçlü kalması, operasyonel kârın aslında daha da yüksek olduğunu gösteriyor.
Bilanço Sağlığı
Şirketin toplam varlıkları bir önceki döneme göre (2025/12) %7,3 azalarak 8.686,7 milyar TL olmuş. Dönen varlıklardaki %19,6’lık düşüş (3.604,5’ten 2.897,7’ye) dikkat çekici; bu genellikle nakit veya ticari alacakların tahsilatındaki hızlanmaya işaret olabilir. Özkaynaklar ise 5.556,4 milyar TL’den 5.879,0 milyar TL’ye yükselerek %5,8 artmış. Net borç 1.583,7 milyar TL’den 1.354,7 milyar TL’ye gerileyerek %14,5 azalmış. Bu düşüş, özkaynak artışıyla birleştiğinde bilançonun daha sağlam bir yapıya kavuştuğunu gösteriyor. Net borç/FAVÖK oranı kabaca 1,55 seviyesinde (1.354,7 / 872,6). Bu, yazılım sektörü için iyi sayılır; şirket aşırı borçlu değil, kendi kârıyla borcunu rahatça yönetebilecek durumda.
| KPI | 2026/3AB | 2025/3AB | Değişim | |---|---|---|---| | Satış Geliri (mlr TL) | 2.164,1 | 843,6 | +%156,5 | | Brüt Kâr Marjı | %42,0 | %61,1 | -19,1 pp | | FAVÖK Marjı | %40,3 | %60,1 | -19,8 pp | | Net Kâr (mlr TL) | 307,5 | 121,8 | +%152,5 | | Net Borç/FAVÖK | 1,55x | – | Düşüş eğilimi |
Net Parasal Pozisyon (TAS 29)
Enflasyon muhasebesinin etkisi bu çeyrekte de hissediliyor. Net parasal pozisyon zararı -99,6 milyar TL olarak gerçekleşmiş, geçen yılın aynı dönemindeki -78,4 milyar TL’ye göre %27,1 artmış. Yani enflasyon, şirketin parasal varlıklarını (nakit, alacak) reel olarak eritmeye devam ediyor. Ancak bu zarar, operasyonel kârın yanında hâlâ yönetilebilir boyutta. Dikkat edilmesi gereken nokta, net parasal pozisyonun sürekli negatif olması; şirketin yabancı para pozisyonu veya borçluluğu hakkında sinyal verebilir – fakat bilançoda net borcun düşmesi, bu riski sınırlıyor.
Yatırımcı için Ne Anlama Geliyor?
ARDYZ, kamuya bağımlı ve yüksek katma değerli bir iş modeliyle büyümeye devam ediyor. Satışlardaki patlama ve net kârın güçlü gelmesi, şirketin talepten pay aldığını ve operasyonel verimliliğini koruduğunu gösteriyor. Fırsatlar: Kamu harcamalarının dijital dönüşüm ekseninde artması en önemli katalizör. Ayrıca net borcun azalması ve özkaynakların yükselmesi finansal yapıyı sağlamlaştırıyor. Riskler: Brüt ve FAVÖK marjlarındaki düşüş eğilimi dikkatle izlenmeli. Enflasyon muhasebesi etkisi kârlılıkta karıştırıcı bir faktör oluşturuyor; reel büyümenin sürdürülebilirliği için önümüzdeki çeyreklerde marj iyileşmesi şart. Ayrıca çeyreklik veri setinin eksik olması (önceki 3 aylık karşılaştırma yok) trend analizini sınırlıyor.
Yatırım tavsiyesi değildir.