Açılış
Meka Global Makine, endüstriyel mutfak ve çamaşırhane ekipmanları üretiminden proje yönetimine kadar geniş bir yelpazede faaliyet gösteren bir mühendislik şirketi. 2026 yılının ilk çeyrek bilançosu, şirketin operasyonel anlamda ciddi bir darboğazdan geçtiğini gösteriyor. Satışlardaki yıllık bazda sert düşüş, kârlılığın neredeyse tamamen buharlaşması ve net kârın derin bir zarara dönüşmesi, bu çeyreği yakın tarihin en zorlu dönemlerinden biri haline getiriyor. Ancak bilanço tarafında güçlü nakit pozisyonu ve düşük borçluluk, şirkete bir nefes alma alanı tanıyor.
Satış Hikayesi
Bu çeyrekte satışlar 643,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş. Geçen yılın aynı çeyreğinde 845,3 milyar TL olan satışlar, nominal olarak %23,9 düşmüş. Türkiye'de enflasyonun %30'ların üzerinde seyrettiği bir ortamda bu, reel olarak çok daha vahim bir tablo demek. Şirketin satış hacmi enflasyonun çok altında kalmış, yani fiili olarak iş hacminde ciddi bir daralma var.
Çeyreklik trende baktığımızda, 2025 yılının aynı çeyreğinde de satışlar yüksekti. Ancak elimizde ara dönemler yok, dolayısıyla bu düşüşün bir trend başlangıcı mı yoksa geçici bir sıçrama mı olduğunu net görmek için bir sonraki çeyreği beklemek gerekiyor. Yine de şu anki veri, şirketin sipariş alımında veya teslimat takviminde bir yavaşlamaya işaret ediyor.
Kârlılık
Satışlardaki düşüşün kârlılığa yansıması oldukça sert olmuş. Brüt kâr 151,3 milyar TL ile geçen yıla göre %29,3 azalmış. Brüt marj ise %23,5 seviyesinde; geçen yıl %25,3'tü. Yani maliyetler satışlardan biraz daha hızlı artmış ve marjda 1,8 puanlık bir erime var. Bu, şirketin fiyatlama gücünün zayıfladığına dair bir sinyal olabilir.
FAVÖK tarafı ise adeta çökmüş durumda. 1,1 milyar TL FAVÖK, geçen yılki 73,4 milyar TL'nin yanında çok küçük kalıyor. Değişim -%98,5. FAVÖK marjı %0,17'ye gerilemiş. Bu, şirketin faaliyet giderlerinin satış gelirlerini neredeyse tamamen yuttuğu anlamına geliyor. Net kâr ise -44,5 milyar TL zarar yazmış. Geçen yıl 13,4 milyar TL kâr varken bu çeyrekte derin bir kırmızıya dönüş var. Zararın büyüklüğü, FAVÖK'ün çok düşük olması ve finansman giderleri ile enflasyon muhasebesi etkilerinin birleşiminden kaynaklanıyor.
Bilanço Sağlığı
Bilanço tarafı, operasyonel tablonun aksine daha sakin. Toplam varlıklar 2.843,3 milyar TL ile önceki döneme göre %3,5 artmış. Dönen varlıklar %6,5 yükselirken duran varlıklar %3,1 azalmış. Bu, şirketin daha likit bir yapıya yöneldiğini gösteriyor.
En dikkat çekici nokta net borç pozisyonu. Net borç -354,1 milyar TL yani şirket net nakit pozisyonda. Geçen dönem de -441,2 milyar TL idi. Net borcun negatif olması, şirketin borcundan fazla nakit ve nakit benzeri varlığa sahip olduğu anlamına geliyor. Net borç/FAVÖK rasyosu ise bu çeyrekte anlamsız hale gelmiş çünkü FAVÖK neredeyse sıfır. Normal şartlarda bu rasyo -321 gibi uç bir değere işaret eder. Ancak bu, şirketin borç ödeme gücünün değil, FAVÖK'ün çöktüğünü gösteriyor. Özkaynaklar ise 1.513,6 milyar TL ile geçen döneme göre %2,8 azalmış. Bu azalış zarar yazılmasından kaynaklanıyor.
Net Parasal Pozisyon (TAS 29)
Enflasyon muhasebesi bu çeyrekte şirkete olumlu yansımış. Net parasal pozisyon kazancı 15,7 milyar TL olarak gerçekleşmiş. Geçen yıl aynı dönemde -13,2 milyar TL zarar vardı. Yani şirket, parasal varlık ve yükümlülük dengesini enflasyon karşısında daha iyi yönetmiş. Net nakit pozisyonda olmak enflasyon ortamında avantajlıdır çünkü nakit erirken, borç da enflasyonla birlikte reel olarak hafifler. Bu çeyrekteki kazanç, net zararı bir miktar sınırlamış olsa da, operasyonel zayıflığı kapatmaya yetmemiş.
Yatırımcı için Ne Anlama Geliyor?
Bu bilanço, Meka Global için iki zıt hikâyeyi bir arada sunuyor. Operasyonel cephede alarm zilleri çalıyor: Satışlar sert düşmüş, FAVÖK neredeyse sıfırlanmış, net kâr büyük bir zarara dönmüş. Bu tablo, şirketin içinde bulunduğu sektörde talep daralması yaşandığına veya şirketin rekabet gücünde bir kırılma olduğuna işaret ediyor. Brüt marjdaki hafif bozulma da fiyatlama baskısını doğruluyor.
Ancak finansal cephede şirket hâlâ ayakta: Net nakit pozisyonu, düşük borçluluk ve güçlü özkaynak yapısı, bir süre daha zararla çalışmaya izin verebilir. Enflasyon muhasebesi kazancı da bu denklemi bir miktar destekliyor.
Yatırımcı için kilit soru şu: Bu çeyrek bir dip mi, yoksa yeni bir normal mi? Makine sektörü yatırım mallarına bağımlı olduğu için ekonomik yavaşlamadan doğrudan etkilenir. Şirketin ihracat yoğunluğu ve sipariş defterinin durumu, önümüzdeki çeyreklerde daha net bir resim verecektir. Şimdilik, operasyonel toparlanma olmadan bilanço sağlığının tek başına yeterli olmayabileceğini söylemek gerek.
Yatırım tavsiyesi değildir.